6月6日，皇朝家私發(fā)布聯(lián)合公告稱，獲科學(xué)城(最終實(shí)際控制人為國(guó)資委)現(xiàn)金方式要約收購(gòu)公司2.18億股銷售股份，約占此前已發(fā)行股本的10.09%，每股要約價(jià)格為現(xiàn)金1.18港元，較簽約日收盤(pán)價(jià)0.96港元/股，約溢價(jià)22.92%，總代價(jià)約為2.576億港元。

同日，科學(xué)城以現(xiàn)金方式，認(rèn)購(gòu)公司發(fā)行的4.33億股新股，每股作價(jià)為1.02元，較簽約日收盤(pán)價(jià)約溢價(jià)6.25%，總代價(jià)約為4.417億港元，約占擴(kuò)增股本后總股本的16.67%。

交易完成后，科學(xué)城將持有皇朝家私約25.07%的股份，成為公司的第二大股東。

受科學(xué)城要約收購(gòu)及認(rèn)購(gòu)股份的利好訊息驅(qū)動(dòng)，皇朝家私復(fù)牌后股價(jià)最高飆升22.92%至1.18港元。截至6月6日收盤(pán)，報(bào)收1.160港元/股，單日漲幅為20.83%。

引入國(guó)資委，優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)，擴(kuò)張業(yè)務(wù)鏈

科學(xué)城成立于1984年，前身是廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)開(kāi)發(fā)總公司，2003年改制為廣州開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司，是廣州開(kāi)發(fā)區(qū)最早成立的國(guó)有企業(yè)之一，是廣州市政府批準(zhǔn)成立、廣州開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)資局授權(quán)經(jīng)營(yíng)的國(guó)有獨(dú)資公司，主要在國(guó)內(nèi)從事建筑、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、物業(yè)管理業(yè)等業(yè)務(wù)。

皇朝家私成立于1997年，是一家集專業(yè)研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、全球銷售與售后服務(wù)于一體的家具公司，截至2018年底，經(jīng)皇朝家私授權(quán)的品牌專賣(mài)店已達(dá)3000多家，分布在全國(guó)四百多個(gè)城市和地區(qū)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美國(guó)、歐洲、澳洲及亞洲其他多個(gè)地區(qū)。

從科學(xué)城及皇朝家私業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，兩者均不屬于同一行業(yè)，那么，兩者為何“聯(lián)姻”呢？

委任董事及股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，本次交易完成后，公司約有53.72%的股權(quán)集中在謝錦鵬(皇朝家私創(chuàng)始人、董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官)及科學(xué)城兩大股東手里，與過(guò)往相比較，股權(quán)架構(gòu)清晰許多。

同時(shí)，隨著科學(xué)城入公司董事會(huì)，公司管理及投資決策上將得到改善。

 

業(yè)務(wù)擴(kuò)張方面，皇朝家私將可利用科學(xué)城國(guó)資背景優(yōu)勢(shì)，獲得優(yōu)質(zhì)或低價(jià)土地資源的機(jī)會(huì)，為公司未來(lái)廠房的擴(kuò)建及業(yè)務(wù)多元化發(fā)展提供了契機(jī)。

而作為科學(xué)城，可利用皇朝家私在家居行業(yè)的地位及部分土儲(chǔ)，整合集團(tuán)業(yè)務(wù)鏈，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)組合多元化，減少房地產(chǎn)周期波動(dòng)的影響。

融資渠道方面，不管從短周期及長(zhǎng)周期來(lái)看，隨著科學(xué)城的入駐，皇朝家私的融資授信額度有望進(jìn)一步提升，與此同時(shí)，將享有較低的融資利率。

除此之外，從皇朝家私聯(lián)合公告顯示，將發(fā)行次新股所得用于償還貸款，向西川物業(yè)信貸有限公司還約2000萬(wàn)港元、向中國(guó)銀行償還約5000萬(wàn)港元及向工商銀行償還約3000萬(wàn)港元、建造新廠房及新倉(cāng)庫(kù)的費(fèi)用約3億港元及結(jié)余用作營(yíng)運(yùn)資金。

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皇朝家私經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)止步不前，引援紓困還需時(shí)日

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上看，皇朝家私近5年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不樂(lè)觀，較行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，營(yíng)業(yè)收入及歸屬股東凈利潤(rùn)年復(fù)合增速均弱于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

截至2014-2018年底，公司營(yíng)業(yè)收入從9.18億港元下滑至2018年8.34億港元，同期行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手索菲亞、歐派家居及美克家居的年復(fù)合增速分別為32.66%、24.73%及18.03%，均保持兩位數(shù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，與公司負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有較大的反差。

 

歸屬凈利潤(rùn)方面，公司歸屬股東凈利潤(rùn)從2014年虧損1.51億元，到2018年實(shí)現(xiàn)盈利5264萬(wàn)港元，毛利率也從17.89%提升至32.03%，公司整體盈利能力在提升。

同期行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手索菲亞、歐派家居及美克家居的歸屬股東凈利年復(fù)合增速分別為30.86%、42.11%及17.83%。從直觀的角度上看，公司獲利能力與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，提升空間還是比較大的。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流方面，如下圖所示，公司現(xiàn)金流凈額及現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物期末余額整體呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢(shì)，但其穩(wěn)定性尚待增強(qiáng)。

 

債務(wù)方面，公司資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)遞減的態(tài)勢(shì)，且優(yōu)于行業(yè)平均水準(zhǔn)。截至2014-2018年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率從43.94%下滑至35.45%，低于H股家居行業(yè)的45.99%及A股家居行業(yè)的41.24%。(注：A股及H股家居行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均值市，根據(jù)行業(yè)前十家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率疊加進(jìn)行換算所得)

 

很顯然，皇朝家私近幾年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手約拉越大，基本與行業(yè)高速發(fā)展的業(yè)態(tài)格格不入，顯得有些另類。

回顧公司近5年發(fā)展，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的原因，不排除受家居行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)消費(fèi)模式轉(zhuǎn)變，如互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的沖擊的影響。

與此同時(shí)，公司近幾年品牌在消費(fèi)者心中的信用度持續(xù)下滑，如皇朝家私家居此前因質(zhì)量不合規(guī)及售后服務(wù)不佳等因素，導(dǎo)致投訴增加，產(chǎn)品推廣及銷售均有不同程度受阻。

此次，引入國(guó)資背景的科學(xué)城，想讓公司短時(shí)間內(nèi)重返賽道，甚至是追上行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，光有資金或資產(chǎn)注入是不夠的，提升產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品個(gè)性化服務(wù)、重拾消費(fèi)者信心及品牌推廣才是重點(diǎn)，而這些想短時(shí)間內(nèi)有所成效，并非易事。對(duì)此，皇朝家私引援紓困，還需時(shí)日。

尾語(yǔ)

科學(xué)城通過(guò)溢價(jià)換取皇朝家私近25%的控股權(quán)，是否想借助此次合作機(jī)會(huì)為踏板，“借殼”登陸港交所，提升集團(tuán)品牌效用，業(yè)務(wù)國(guó)際化及多元化發(fā)展，還需且看且行。

（原標(biāo)題：“皇朝家私現(xiàn)金出售2.18億股銷售股份，以紓困經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)！”）